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沥青:单边跟随原油下行 持续关注做多沥青利润

发布日期:2021-04-21 10:40浏览次数:
本文摘要:总结:年初以来,国内沥青市场供需呈现双弱态势。美国制裁的升级导致母马油供应再次吃紧,预计5月后不会影响国内沥青原料供应。 但由于母马油作为沥青原料的比重不断上升,加上国内沥青市场多年供应不足,预计对国内沥青整体供应的影响有限。从成本结束来看,短期油价会继续寻底,中期跌底概率小,会推高沥青价格。随着二季度疫情的缓解,国内沥青市场供需将逐步完全恢复,炼厂开车负荷将逐步增加。

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总结:年初以来,国内沥青市场供需呈现双弱态势。美国制裁的升级导致母马油供应再次吃紧,预计5月后不会影响国内沥青原料供应。

但由于母马油作为沥青原料的比重不断上升,加上国内沥青市场多年供应不足,预计对国内沥青整体供应的影响有限。从成本结束来看,短期油价会继续寻底,中期跌底概率小,会推高沥青价格。随着二季度疫情的缓解,国内沥青市场供需将逐步完全恢复,炼厂开车负荷将逐步增加。

随着终端市场需求全面恢复的推动,市场库存会逐渐消化,但第二季度仍是沥青消费的淡季,所以估计整体市场需求的快速增长是有限的。综合来看,我们指出,据网卓新闻报道,沥青盘单边走势仍然不是主要由成本端引起,短期沥青盘价格会跟随成本端进一步寻底。

主合同06见底2550左右的概率小,不受原材料供应紧张的影响。未来沥青还可以作为附加品种使用,同时多沥青的盈利还是盈利的。

一是原油从底部下跌,从成本末端打压沥青。今年以来,原油整体走势呈现“过山车”行情。年初,油价飙升,没有受到美国和伊拉克局势的影响,但随后随着局势的恶化,油价缓慢上涨。

春节过后,未受疫情影响,市场联动人气飙升,油价跌至新高。然而,产油国未能达成协议,新的减产协议进一步加剧了油价的下跌。

今年以来,沥青单边走势基本跟随原油,但整体走势优于原油,沥青盘整体盈利处于高位。目前的疫情已经蔓延到海外市场,导致全球与市场挂钩的情绪发生变化。产油国未能达成协议,新的减产协议加剧了其石油市场的乐观气氛。

在不久的将来,油价将继续触底。此外,虽然全球炼油厂仍处于春季大修阶段,但美国炼油厂的大修时间早于其他国家。3月后,美国市场的市场需求在未来往往会季节性下降,这将支撑未来的油价趋势。总体而言,目前市场仍沉浸在联动情绪和减产协议“流产”的乐观氛围中,短期油价将进一步加速见底。

如果沙特继续大跃进,开启“价格战”,欧佩克未来无所作为,油价将转到2016年初的低点。在成本末端走势强劲的背景下,沥青走势与油价的相关性会更强。

但由于预计年底原材料供应紧张,沥青盘整体性能仍会好于原油,后期取得更多沥青利润仍有盈利。第二,美国加大制裁力度。母马油的供应再次紧张。

2月中旬,美国宣布制裁俄罗斯国家石油巨头俄罗斯石油公司的子公司俄罗斯石油贸易有限公司(Rosneft Trading SA),因为该公司协助委内瑞拉政府在国际市场上销售原油。从2019年8月至2020年1月,它协助委内瑞拉国家石油公司在国际上销售了500万桶原油。但同一天,美国财政部也宣布了一项标准化的许可,给予90天的缓冲期,允许涉案企业在5月20日前逐步暂停与该石油贸易公司的业务往来,否则不会成为美国的目标。美国对俄罗斯石油公司贸易公司的制裁将进一步增加委内瑞拉原油的对外供应。

委内瑞拉生产的马鲁伊原油是世界上最贵的原油 这一次,美国的制裁将进一步加剧委内瑞拉原油供应紧张的局面,推动长短油劣势价格的收窄。后期马瑞油的折扣会经常下降,国内沥青生产成本会进一步降低。但值得注意的是,近两年来委内瑞拉原油供应持续紧张,国内沥青炼厂也有所回应。

一些炼油厂正在大力寻找替代原料,包括巴士拉重油和冷湖原油,这使得马瑞油成为沥青生产原料。比例从50%以上下降到近40%。同时,近年来,国内沥青市场需求保持稳定,沥青产能相当严重,沥青生产和供应保持充足。

所以,即使原材料供应增加,目前根据我们的了解,国内大部分用于马油的沥青炼厂,在2、3月份基本准备好了足够的原材料。如果美国的制裁在4月后不解除,中国可能会切断母马油,影响偏远时期。但考虑到替代原料的短缺和国内沥青市场多年的产能,预计即使切断母马油供应,对国内沥青供应的影响也太大。

图1:委内瑞拉原油运抵中国量来源:路透社方正中期研究院图2:委内瑞拉原油出口运输量来源:路透社方正中期研究院三。疫情导致国内沥青炼厂建设负荷锐减,库存偏低,不受春节和疫情影响。

1月份,国内沥青产量降至190万吨,同比分别增长15%和10%。假期结束后,炼油厂的启动负荷季节性应该不会完全恢复,但不受疫情影响。部分炼油厂转产或投产沥青,进一步降低了节后国内沥青炼油厂的开工率。

根据百川的样本数据,开工率下降到25%左右,创历史新高。国内沥青炼厂开工率下降不受多种因素影响,包括企业无法停工、物流受限、下游消费允许等。特别是在下游终端市场需求还没有完全恢复的情况下,企业的生产积极性并不低。然而,在物流和市场需求下降的限制下,国内沥青炼厂库存和社会沥青库存最近往往明显较高。

根据隆中信息的数据,2月20日,国内沥青市场库存母公司比例接近40%,自节假日以来快速增长近10%,库存水平明显低于同期历史数据。然而,在下游终端市场需求完全恢复之前,国内沥青市场的库存压力很难降低。

图3:中国沥青市场库存亲和力图4:国内沥青炼厂开工率来源:百川信息,方正中期研究院来源:百川信息,方正中期研究院IV。贸易商的进口热情增加了。

2019年,国内沥青进口量为428.7万吨,同比增长7%。韩国等主要进口供应地区炼油设备的升级增加了沥青进口供应。

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此外,国内市场整体需求较低,沥青进口量经常下降。今年以来,虽然沥青的进口利润增长迅速,但由于疫情的影响,贸易商在市场需求尚未完全恢复的情况下,进口订购的热情往往会增加。据悉,3月份部分贸易商尚未开始订货,预计2、3月份国内沥青进口量将进一步下降。图5:韩国进口沥青的理论成本和利润来源:Wind,方正中期研究院v .终端市场延迟需求二季度沥青市场需求快速增长有限。

2019年,中国沥青表观消费量超过3198.08万吨,同比快速增长8%。今年以来,没有受到季节性和疫情的影响。在fi中 随着疫情的缓解和物流的完全恢复,预计第二季度部分公路项目将全面恢复,未来沥青码头市场需求将得到释放。但二季度仍是沥青消费淡季,整体市场需求快速增长预计有限。

不及物动词市场前景和运营商策略未来发展年初以来,未受疫情影响,国内沥青市场整体供需呈现双弱态势。美国制裁升级再次造成马油供应紧张,预计5月后不会影响国内沥青原料供应。但由于母马油作为沥青原料的比重不断上升,加上国内沥青市场多年供应不足,预计对国内沥青整体供应的影响有限。从成本结束来看,短期油价会继续寻底,中期跌底概率小,会推高沥青价格。

随着二季度疫情的缓解,国内沥青市场供需将逐步完全恢复,炼厂开车负荷将逐步增加。随着终端市场需求全面恢复的推动,市场库存会逐渐消化,但第二季度仍是沥青消费的淡季,所以估计整体市场需求的快速增长是有限的。

综合来看,我们指出沥青盘单边走势仍然不是主要由成本端引起,短期沥青盘价格会跟随成本端进一步探底。主合同06见底2550左右的概率小,不受原材料供应紧张的影响。未来沥青还可以作为多配品种使用,多沥青的利润还是盈利的。

对于行业来说,成本终结崩溃有利于炼油厂降低原材料成本。在订购原材料的过程中,可以增加保值的经营者,低成本带来的利润会迅速增加。但在沥青销售端购买保健品的经营者,如果是新入市,所面临的时间段可能会更短,购买保健品的前期仓位可以后期持有。


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